建筑装饰行业:全面降准显著利好建筑板块轨交

  全面降准建筑业显著受益,板块面临极佳环境。本周央行宣布,将在1月15日和1月25日分别下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,据央行测算此次降准释放资金约1.5万亿元•,综合考虑即将开展的TMLF、普惠金融定向降准考核标准调整,以及置换一季度到期的MLF─◘◘,净释放长期资金约8000亿元。近期央行已宣布19年起将普惠金融定向降准小微企业贷款标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”,信用环境亦有望逐步改善─••。我们在周初外发的年度策略报告中已强调,当前经济增长承压、不确定因素诸多环境下,2019年稳增长成政策必然选择,我们预计货币环境将维持宽松─•◘,降准有望延续•,降息重启存在可能◘,信用疏导在努力过程中••,建筑板块面临极佳环境。此次降准尽管在一定的预期范围内••,但也可能标志着开启2019年的宽松趋势•,建筑业作为资金密集型行业,将从中显著受益◘─•,建筑股估值也存在提升机会◘。

  铁路/轨交审批明显提速,交通投资蓄势发力稳增长••。根据中铁总工作会议─,2018年全国铁路固定资产投资完成额8028亿元,远超2018年初目标7320亿元,同时中铁总要求2019年全国铁路固定资产投资保持强度规模◘◘•,确保投产新线年投产新线公里)•◘─;尽管此次会议新闻稿中并未明确提出2019年铁路投资金额目标,但强调“投资保持强度规模”,加之近期批复铁路项目加快,我们预计2019年铁路固定资产投资将较2018年实现一定幅度增长。本周发改委批复计划总投资额为2317亿元的江苏沿江城市群城际铁路建设规划(中设集团、苏交科等预计将明显受益)及计划总投资额为1469亿元的武汉城市轨道交通第四期建设规划•,2018年9月至12月重大铁路及轨交项目合计批复计划投资额已达7142亿元,批复节奏显著加快。中央经济工作会议提出“逆周期调节◘─◘”──,重点要求加大基础设施补短板力度──,预计铁路与轨交将是重要着力点。

  看好设计规划行业市占率提升─,板块龙头有望率先受益基建稳增长。近两年上市设计公司数量逐渐增多,业绩表现呈现出明显市占率提升趋势,在交通基建行业整体个位数增长背景下,上市设计公司普遍呈现出收入及利润20%以上复合增速。目前行业公司主要通过三方面快速提升市占率••:1)异地扩张:收购外省公司及团队进行扩张─•◘;2)业务横向及纵向拓展:从单纯交通或建筑设计向综合设计拓展◘•,并涉及EPC及环境检测等业务◘•─;3)项目大型化◘◘:下游基建行业由融资平台向PPP等招投标方式转变导致项目体量不断增长。作为产业链最前端─◘◘,设计板块不仅受益于当前基建稳增长,且中长期受益于行业市占率提升◘─,具有成长属性及极佳现金流,目前板块估值仍低,为配置优选品种,重点推荐龙头公司苏交科、中设集团及设计总院,关注设研院。

  投资策略:前期基建稳增长政策已促基建增速10月企稳回升,在经济下行压力下2019年基建政策有望进一步加码◘,宽货币及宽信用政策有望延续,板块基本面趋势横向对比具备相对确定性,为当前优选方向───;前期下跌后性价比进一步凸显。

  风险提示:政策变化或执行力度不及预期风险,信用风险◘◘,项目执行风险◘─,应收账款风险,海外经营风险等•─。

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