建筑装饰行业周报:建筑PMI逆势提升处高景气区

  1、建筑PMI逆势提升处高景气区间,逆周期调节基建稳增长效果渐显。1)12月官方制造业PMI环比继续回落0◘.6pct至49.4%,为2016年7月以来首次降至收缩区间•◘─,生产、需求、价格等分项指数均出现不同程度回落,经济下行压力有所加剧•◘。2)12月建筑业PMI为62.6%◘◘◘,环比逆势提升3.3 pct,升至高位景气区间,建筑业增速有所加快,表明近期基建稳增长的政策措施效果有所显现◘••;建筑业新订单指数为56.5%••─,与上月持平,连续3个月位于56.0%以上的较高景气区间,市场需求保持平稳较快增长•◘;建筑业务活动预期指数为64.5%,继续位于高景气区间,且高于去年同期0•─.4 pct,企业对后期行业景气预期进一步提升。3)经济承压背景下,预计未来政策将更加注重逆周期调节及稳定总需求,相关逆周期调节政策或加码,基建补短板仍为重要发力方向。

  2◘─、政策护航基建补短板领域有望持续发力,轨交项目密集批复相关公司或受益◘•。1)12月26日─◘,全国交通运输工作会议指出◘◘,18年铁路完成投资7920亿元,公路水路完成投资2.3万亿元,民航完成投资810亿元,预期19年完成公路水路投资1◘•─.8万亿元左右。从近年投资情况看─,17-19年公路水路投资目标均为1.8万亿──,而17-18年实际投资分别为2.27/2─◘•.3万亿,均超年初目标•─•。铁路、公路水路为基建补短板重要领域─•◘,预计19年公路水路实际投资有望在18年基础上进一步提升。2)12月24日,住建部部署19年十大重点任务,要求大力发展钢结构等装配式建筑;近日─•,国务院正式批复《河北雄安新区总体规划(2018-2035年)》,雄安集团官网发布容易线和安大线道路施工招标公告•◘◘,两项目总投资约24亿元。3)近期发改委密集批复济南、上海、杭州、广西等地城市轨交项目,作为基建补短板重要方向◘•─,后续轨交项目投资有望持续增加,从批复情况看,年度投资金额较大且轨交项目毛利率较高•─,利好相关承建公司新签订单及业绩改善•─,如隧道股份/上海建工/中国铁建/中国中铁等。

  3•、新增专项债限额提前下达,基建投资回暖或好于预期◘─,19年板块估值有望逐步修复。1)货币政策方面,12月26日•◘─,央行货币政策委员会第四季度例会召开,会议强调稳健的货币政策要更加注重松紧适度◘,保持流动性合理充裕◘•─。当前经济下行压力较大,货币政策有望预调微调•,松紧适度逐步向稳健偏宽松切换••,1月份央行降准或可期。2)财政政策方面◘◘,预计19年减税(增值税等)降费(社保费率调降等)幅度有望超今年总体水平•◘;12月29日,全国人大授权国务院提前下达19年地方政府新增一般债务限额5800亿元─、新增专项债务限额8100亿元,在19年Q1启动发债工作,且可在19年以后年度,在当年新增地方政府债务限额的60%以内─◘•,提前下达下一年度新增地方政府债务限额◘。我们认为积极财政政策下中央未来赤字率可能存在一定程度提升,以对冲减税降费对财政收支的影响,而地方专项债提早发行或可对冲出地出让增速减缓的影响。伴随上述政策的出台,19年政府资金到位时间或早于预期─,企业信贷融资也有望改善,基建投资回暖的幅度和持续性或好于预期。3)历史上建筑板块估值与利率呈现较明显的负相关关系•,在货币政策宽松及积极财政政策背景下,我们认为19年利率大概率趋势下行,建筑板块估值有望逐步修复。此外──◘,我们用信用利差来反应企业的融资难度,建筑央企及地方国企多为AAA,民企公司评级一般为AA+/AA•◘─,后期伴随融资改善,企业信用利差有望呈现稳定下降趋势,公司估值亦存修复空间。 公司方面◘─•,经济承压背景下,未来政策将更加注重逆周期调节及稳定总需求,基建补短板仍为重要发力方向。我们延续前期观点─◘◘,中长期建议关注三条主线)基建前端设计公司•─•,如苏交科/中设集团/设计总院等;2)低PB基建央企,如中国铁建/中国中铁/中国交建等•;3)弹性较大的地方基建国企,如四川路桥/山东路桥/隧道股份等。此外,预计19年地产投资对经济的支撑作用仍将持续,地产政策存在边际宽松的可能性,建议关注地产产业链的估值修复机会(中国建筑/金螳螂等)。

  风险提示:宏观政策环境变化导致行业景气度下降─•─;固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期◘;中美贸易摩擦存在不确定性◘─。

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